Perché?

Perché perdere giorni, tra lavoro e allenamento, per scrivere un documento sulle obbligazioni?
Perché è così che si costruiscono le fondamenta della cultura finanziaria.
Non importa quale percorso intraprenderai in finanza, trading, analisi o ricerca quantitativa, la padronanza delle obbligazioni non è qualcosa che puoi ignorare.

Obbligazioni: il gigante dimenticato.

Il mercato obbligazionario fa sembrare quello azionario un fratellino che guarda con ammirazione un colosso. Con oltre 130 trilioni di dollari di debito globale, la maggior parte delle persone salta direttamente ad azioni o opzioni. Eppure, è proprio dalle obbligazioni che si imparano i concetti fondamentali di valutazione, struttura di mercato e rischio, cioè le basi vere della finanza.

Le basi: come funzionano le obbligazioni.

Quando acquisti un’obbligazione, stai prestando denaro a un’azienda o a un governo. In cambio, perché vuoi quel rendimento, ricevi flussi di cassa periodici (i coupon) e il rimborso del capitale a scadenza.

Il concetto alla base è semplice, ma le variazioni su rating creditizi, piani cedolari, convenzioni di calcolo e conteggio dei giorni rendono la padronanza di questo tema tutt’altro che banale.
A differenza delle azioni, le obbligazioni si scambiano OTC (Over-the-Counter), non in borsa, e capire il sistema di dealer e la liquidità è essenziale.

Valore temporale, prezzo e rendimento.

Alla fine, il prezzo di un’obbligazione non è altro che valore attuale dei flussi futuri, con un nome più elegante.
I numeri più utili e informativi derivano però da alcune varianti, come lo Yield to Maturity (YTM), lo Yield to Worst (YTW) e lo Yield to Call (YTC).

Metriche di rischio: Duration e Convexity.

Tutti parlano di Duration “Macaulay” o “Modified”, ma pochi, a parte i professionisti, sanno davvero cosa siano e come usarle.

La Duration misura la sensibilità del prezzo ai tassi d’interesse: più alta è, maggiore è il rischio legato alle variazioni dei tassi.
La Convexity va oltre, catturando come la stessa Duration cambia con il rendimento (e perché la relazione prezzo-tasso non è lineare). Se vuoi coprirti, speculare o semplicemente non perdere soldi, ti servono entrambe.

Spread, repo e trading pratico.

Poi ci sono gli spread, creditizi, Z-spread, OAS, che confrontano il rendimento di un’obbligazione con quello di un Treasury o di uno swap.
Perché contano? Perché è lì che nascono valore, rischio e opportunità di arbitraggio sul trading floor.
E nel mondo reale, nessuno tiene le obbligazioni fino alla scadenza: entra in gioco il mercato dei repo.

I repo ti permettono di prendere a prestito contro obbligazioni, gestire la liquidità o modificare rapidamente l’esposizione.
Devi conoscere la differenza tra clean price e dirty price, settlement, PV01 e DV01.

Dalla teoria alla pratica.
Il punto di questo documento non era riassumere la teoria dei libri di testo, ma costruire competenza reale su questi strumenti e comprenderne le dinamiche.

Qui puoi scaricare il file. (Anche se è in inglese prometto che è fattibile!)